东吴证券股份有限公司吴劲草,阳靖近期对小商品城(600415)进行研究并发布了研究报告《2023前三季度业绩预告点评：归母净利润预增40~50%，新兴业务取得进展》，本报告对小商品城给出买入评级，当前股价为8.7元。

小商品城(600415)

投资要点

事件：9月21日公司披露前三季度业绩预告。公司预计2023Q1-3归母净利润为22.68~24.3亿元，同比+40~50%；扣非归母净利润为21.1~21.9亿元，同比+35~40%。对应2023Q3归母净利润为2.7~4.3亿元，同比-32%至+9%；扣非净利润为2.7~3.5亿元，同比-29%至-9%。

去年同期地产子公司投资收益较高，扣除地产后2023Q3经营利润或高增。公司2023Q3归母净利润为4.0亿元，其中对联营合营企业的投资收益为1.95亿元（主要为地产子公司产生的权益法投资收益），主业经营归母净利润约为2.0亿元。2023Q3我们预计公司主业年经营归母利润占比较大，主业净利润或取得较高增速。

Chinagoods平台GMV高增：2023Q1-3，Chinagoods平台预计实现GMV超500亿元，同比+112%，已提前完成股权激励考核目标，未来有望成为公司重要的利润来源。2023H1，Chinagoods平台GMV达320亿元，同比+210.83%；净利润4640万元，实现扭亏，去年同期为-558万元。

跨境人民币业务持续高增：公司旗下跨境人民币平台yiwupay（义支付）在2023年2月上线后保持高增势头，上线以来清算资金约20亿元，累计用户数近2万户，8月初以来完成GMV近10亿元。公司目标未来3~5年内实现跨境支付GMV达100亿美金以上。

暂缓推进可转债发行，将通过其他方式融资，不会影响项目进度：公司决定暂缓推进可转债发行事项。公司原计划通过可转债融资40亿元，主要用于全球数贸中心建设等。可转债取消后，公司将以自筹、银行借款的方式先行投入募投项目，公司预计可转债事项不会影响项目实施。

义乌小商品市场景气度较好，关注一带一路催化：2023Q1-3，市场景气度显著提升，根据义乌海关，义乌市1-8月进出口总值3792亿元，同比增长23.6%，好于全国出口大盘增速。未来一带一路等举措有望进一步催化小商品出口赛道景气度。

盈利预测与投资评级：义乌国际商贸城是我国小商品出口的重要枢纽。随着国企改革深入、新项目新业务推进，公司有望步入快速成长期。考虑公司主业经营产生的净利润高增，我们将公司2023~25年盈利预测从28.0/23.9/29.7亿元，上调至28.0/28.2/32.4亿元，同比+154%/+1%/+15%，9月21日收盘价对应17/17/15倍P/E，维持“买入”评级。

风险提示：新市场建设及新业务发展不及预期，外需疲软等

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，首创证券李田研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.85%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.03亿，根据现价换算的预测PE为17.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级12家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为10.4。

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